Alibaba: 막대한 수익 달성 및 성장으로 복귀

Alibaba: 막대한 수익 달성 및 성장으로 복귀

 

잭 MA

마이클 로치사노

 

알리바바(NYSE:BABA)는 최근 회계연도 1분기 실적을 발표했습니다. 이 발표는 매출과 주당 순이익("EPS")에 대한 기대치를 크게 상회했습니다. 매출은 14% 증가한 322억 9,000만 달러를 기록했으며, BABA의 1분기 매출은 1년여 만에 상당한 매출 성장을 기록했습니다.

주요 재무 지표를 보고하는 것 외에도 이 릴리스는 회사의 계획된 사업부 분사에 대한 새로운 세부 정보도 공유했습니다. 이전 분기별 릴리스에서 우리는 BABA의 경영진이 Alibaba Cloud, Freshippo 및 기타 몇 가지 사업부를 분사할 계획이라는 사실을 알게 되었습니다. 1분기 실적 발표에서 Alibaba는 4,500만 명의 회원을 보유한 AI 커뮤니티인 ModelScope를 출시하고 AI 연구 프로젝트에서 푸단대학교와 파트너십을 맺는 등 AI에 대한 투자를 늘렸다는 사실을 알게 되었습니다.

전반적으로 알리바바의 1분기 실적 발표는 상당히 좋았다. 매출과 수익의 강력한 성장을 게시하는 것 외에도 이 릴리스에는 몇 가지 인상적인 세그먼트 데이터도 포함되었습니다. 예를 들어, 국제 상거래 부문은 전년 대비 25%의 매출 성장률을 기록했으며 클라우드 부문은 조정 EBITA가 106% 성장했습니다. 이 모든 것은 매우 고무적인 발전이었다. Alibaba는 일부 부문을 분사할 준비를 하고 있으며, 그들이 잘하고 있다는 사실은 분사 후에도 보유할 가치가 있다는 생각에 신빙성을 부여합니다.

그래서 올해 알리바바에서는 흥미로운 일들이 많이 일어나고 있습니다. 분사, 클라우드 부문의 새로운 EBITA 수익성, 회사의 유럽 진출 사이에서 큰 일들이 진행 중입니다. 1분기 실적 발표에서 보았듯이 이러한 베팅 중 일부는 이미 성과를 거두고 있습니다.

이제 문제는 미래가 어떻게 될 것인가 하는 것입니다. 알리바바의 다가오는 분사는 다각화된 지주 회사로서의 알리바바 시대의 끝을 의미합니다. Alibaba Cloud와 다른 사업부가 분사되면 나머지 법인은 순수 전자 상거래 회사가 될 것이며 남은 사이드 베팅은 거의 없습니다. 다음 단락에서 보여 주겠지만, 이 사실은 회사의 핵심 상거래 사업이 항상 가장 수익성이 높은 부문이었고 매출 성장의 가장 큰 부분을 차지한 부문이었기 때문에 장기적인 Alibaba 주주들에게 긍정적입니다. 따라서 다가오는 알리바바 분사는 투자자들에게 강세 촉매제가 될 것입니다.

이 기사에서는 알리바바의 1분기 실적 발표 이후 내가 여전히 낙관적인 이유를 설명합니다. 나는 나의 낙관에 기여하는 재정적 요인, 즉 1분기 결과를 탐구하고 회사의 미래 궤적을 살펴보고 궁극적으로 최근 과거보다 낫다는 결론을 내립니다.

수익 요약

1분기에 Alibaba는 다음과 같은 성과를 거두었습니다.

• 매출 $ 32.29B, 14 % 증가.
• 영업 이익 ( "EBIT")에서 $ 5.86B, 70 % 증가.
• GAAP 순이익 $4.74B.
• 조정 순이익 $ 6.2B는 48 % 증가했습니다.
• 잉여 현금 흐름에서 $ 5.39B, 70 % 증가.
• 조정 EPS는 $2.40로 48% 증가했습니다.
• GAAP EPS는 $1.83입니다.

전반적으로, 이 릴리스는 놀라운 성장과 BABA의 수익 파워의 주요 회복을 보여주었습니다. 특히 인상적인 것은 클라우드 부문 결과로, 전년 동기 대비 수익성과 성장률이 증가한 것으로 나타났습니다. Alibaba가 최근의 모멘텀을 유지할 수 있다면 클라우드 부문은 향후 회사 수익에 큰 기여를 할 것입니다. 스핀오프 여부는 강세 지표입니다.

스핀오프

현재 알리바바에서 일어나고 있는 가장 흥미로운 일은 스핀오프 프로그램입니다. 회사는 곧 Alibaba Cloud를 주주들에게 분사할 계획이며 다른 분사는 나중에 이루어질 예정입니다. 이 움직임은 몇 달 전에 발표되었습니다. 1분기 실적 발표에서는 분사에 대한 새로운 정보를 공개하지 않았지만 현재 진행 중인 실적 발표에서 이에 대한 내용을 들을 수 있습니다.

알리바바의 다가오는 분사는 투자자들에게 분명한 긍정적입니다. Alibaba는 항상 핵심 상거래 비즈니스에서 높은 수익성을 보이지만 클라우드 및 미디어 부문에서 수익이 낮거나 전혀 없는 상당히 '고르지 않은' 회사였습니다. 다가오는 분사를 통해 투자자들은 알리바바의 사업부를 별도로 보유할 수 있게 될 것이며, 이는 그들 중 일부가 다른 사업부보다 훨씬 강력하기 때문에 좋은 일입니다. 예를 들어, 미디어 그룹은 국제 상거래 그룹만큼 강력하지 않습니다. 매출은 작년부터 올해 1분기까지 감소세를 보였고 EBITA 수익은 거의 긍정적이지 않다. BABA의 엔터테인먼트 부문은 인기 있는 스트리밍 플랫폼과 같은 몇 가지 흥미로운 일들이 진행되고 있지만 전체적으로 그 성과는 일부 BABA 주주들이 매각하고 싶어하는 사업이 됩니다. 분사 후 주주들은 알리바바의 수익성 있는 상거래 사업을 계속 보유하면서 그렇게 할 수 있는 기회를 갖게 됩니다. 따라서 분사는 매우 환영하고 주주 친화적인 움직임입니다.

세그먼트 결과

세그먼트에 대해 말하자면, 곧 독립적인 상장 기업이 될 것이기 때문에 개별 성과에 대해 언급해야 합니다.

가장 최근 분기에 Alibaba의 중국 상거래, 국제 상거래, 클라우드 및 미디어 그룹은 다음과 같은 결과를 제공했습니다.

	중국 상업	국제 상거래	알리바바 클라우드	미디어 & 엔터테인먼트
수익	$ 15.85B, 12 % 증가	$3.05B	$3.46B, 4% 상승	$742M, 36% 증가
전자이익(EBITA)	$ 6.8B, 9 % 증가	($58M), 70% 향상	$53M, 106% 증가	$9M

전반적으로 대부분의 Alibaba 부문의 결과는 꽤 좋았습니다. 특히 인상적인 것은 클라우드 부문의 106% EBITA 성장이었습니다. 나는 그 부문에서 강한 성장을 기대하지 않았고 공정하게 말하면 매출 성장은 다소 낮았습니다. 그 외에도 국제 상거래의 결과는 중국 상거래의 결과와 마찬가지로 상당히 좋았습니다.

평가

알리바바의 가장 최근 실적 발표를 살펴보았으니 이제 알리바바의 밸류에이션으로 넘어갈 수 있습니다. Seeking Alpha Quant가 파일에 가지고 있는 배수를 확인할 수 있지만 1분기 실적 발표에서 약간 변경되므로 중요한 배수를 직접 계산하겠습니다.

Alibaba는 지난 4분기 동안 다음과 같은 주당 펀더멘털을 가지고 있었습니다(과거 데이터는 Seeking Alpha Quant에서 가져온 것이며 1분기 데이터는 저자가 BABA의 실적 발표에서 직접 표로 작성했습니다).

	2023년 1분기	2023년 3분기	2023년 4분기	2024년 1분기	합계
주당 수익	$11.01	$13.81	$11.74	$12.91	$49.47
조정된 주당순이익	($1.09)	$2.6	$1.33	$2.40	$5.24
주당 장부 가치	$50.76	$54.69	$56.16	$62.72	$62.72

위의 데이터와 어제 종가 $94.85를 기반으로 다음과 같은 밸류에이션 배수를 얻습니다.

• P / E : 18.1.
• 예약 가격: 1.51.
• 판매 가격 : 1.92.

보시다시피 알리바바 주가는 2022년 10월 저점 이후 상당한 이익을 얻었음에도 불구하고 현재 가격으로 여전히 저렴합니다. 여기의 밸류에이션은 미국 빅테크에서 찾을 수 있는 것보다 훨씬 저렴하며 BABA의 일부 중국 동료와 비교해도 유리합니다. 전체적으로, BABA 주식은 저평가된 것으로 보인다.

위험 및 과제

우리가 보았듯이 Alibaba는 방금 좋은 실적 발표를 했으며 그 주식은 여전히 상당히 저렴합니다. 전반적으로 꽤 좋은 그림입니다. 그러나 알리바바 주식에 위험이 없는 것은 아닙니다. 중국 전자상거래의 경쟁은 과거보다 더 치열해졌으며 중국과 미국 간의 정치 상황은 여전히 긴장 상태입니다. 투자자는 BABA에서 포지션을 취하기 전에 다음과 같은 위험과 과제를 염두에 두기를 원할 것입니다.

• 경쟁. 2021년 중국의 기술 단속으로 중국 기술 경쟁이 과거보다 치열해졌습니다. 알리바바는 위챗 결제를 통해 알리페이를 독점적으로 지원하고 "둘 중 하나를 선택"(즉, 공급업체가 알리바바에 전념하거나 전혀 사용하지 않도록 강제)과 같은 정책을 가지고 있었습니다. 2021년 단속에서 중국 정부는 이러한 모든 관행을 금지했습니다. 그 결과 알리바바의 경쟁력이 약화되고 가격 결정력이 떨어졌습니다. 따라서 우리는 알리바바의 국내 성장과 마진이 앞으로 약해질 것으로 예상합니다. 그러나 이 점은 국제 상거래 비즈니스에는 적용되지 않으므로 해당 부문의 결과가 당분간 계속 좋을 것이라고 생각하는 것이 합리적입니다.
• 미국/중국 관계. 미국과 중국의 관계는 한동안 알리바바와 중국 주식 전반에 걸림돌이었습니다. 양국은 칩, 틱톡, 대만의 지위 등 여러 문제에 대해 의견이 엇갈리지 않는다. 대만 문제는 실제 미중 갈등을 촉발할 수 있기 때문에 사람들을 특히 불안하게 만드는 것으로 알려져 있습니다. 카일 배스는 중국이 내년 말까지 대만을 침공할 것이라는 견해를 가지고 있으며, 일부 미국 장군들은 빠르면 2027년에 전쟁이 일어날 수 있다고 생각합니다. 향후 5년 안에 최소한 대만을 점령할 수 있는 능력을 갖추는 것은 중국 정부의 전략적 우선 순위이므로 침공 가능성을 무시할 수 없습니다.

 

이러한 위험은 염두에 두어야 할 심각한 위험입니다. 일반적으로 알리바바 주식은 변동성이 매우 높으며 위험을 극도로 회피하는 투자자에게는 적합하지 않습니다. 그럼에도 불구하고 가치 있는 이름으로 가득 찬 기술 산업에서 보기 드문 가치 기회입니다. 경험 많은 가치 투자자에게 주식은 오늘날의 가격으로 투자할 가치가 있을 수 있습니다.